隔夜国际金价再度承压下行，单日下跌超1%。地缘局势反复、顽固的通胀和美国经济数据的韧性表现，继续给金价带来压力。
具体来看，基本面方面，美联储于当地时间6月3日发布的褐皮书，为市场勾勒出一幅温和扩张表象下暗藏结构性裂痕的经济图景。报告覆盖了4月中旬至5月27日的商业活动，显示12个辖区中有10个录得轻微至温和增长，但这份看似平稳的数据背后，实则是由AI数据中心建设单极支撑的结果。通胀方面，褐皮书释放了强烈的二次通胀信号，这成为打压降息预期的关键。报告明确指出，与中东冲突相关的能源成本上升是当前物价压力的首要来源，并已通过运输、化肥等环节广泛传导至食品杂货等日常消费品。这种成本推动型通胀导致企业利润率被压缩，且4月PCE通胀已从3月的3.5%跃升至3.8%。结合就业市场陷入低招聘、低解雇的流动性僵局，美联储面临的政策困境进一步加剧：既要防止通胀预期脱锚，又不敢轻易加息以免戳破脆弱的消费泡沫。市场对此迅速反应，6月维持利率不变的概率已逼近100%，甚至出现了微弱的加息预期，新任主席凯文·沃什的鹰派立场料将得到数据支持。
对于黄金而言，这份褐皮书制造了典型的双向拉扯行情。一方面，通胀顽固与降息梦碎对金价构成短期压制。在通胀回升而经济未出现衰退的背景下，美联储维持高利率的时间将比预期更长，这会支撑美元和实际利率，削弱无息资产黄金的吸引力，令金价在高位承压震荡。但另一方面，报告中透露的地缘政治风险与内生性脆弱又为黄金提供了坚实的底线。中东冲突引发的能源通胀直接强化了避险逻辑，而消费分层加剧和企业观望情绪则暗示了经济潜在的下行风险。
技术面方面，金价持续受上方均线系统打压呈弱势震荡下行之势，目前金价位于本周多空分水岭4500美元／盎司下方运行，也说明了当前市场是空头占优，操作策略上以逢高做空为主。下行支撑关注4406美元／盎司附近，若金价有效跌破该位置，支撑调整至4271美元／盎司附近；上行则先关注本周多空分水岭4500美元／盎司的争夺，若金价重回该位置上方，可缓解继续下行的压力，届时阻力则调整至4635美元／盎司附近。
（作者：吴迪，中国黄金报特约分析师）
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